Page 62 - 《北京工商大学学报（社会科学版）》2020年第1期
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北京工商大学学报(社会科学版)摇 摇 摇 摇 2020 年摇 第 1 期
第一阶段回归所估计的逆米尔斯比率(lambda)。 新在短期内伴随更多成本。
表 4 的第(2)列结果显示,NI 伊 GI系数在 10% 的水 amortising = 琢 + 茁 GI + 茁 Con +
i,t 1 i,t 2 i,t - 1
平上仍然显著为负;第(3)列结果显示,NI 伊 GUse 移 Year + 移 Ind + 移 Mkt + 着 i (6)
系数不显著;第(4)列结果显示,NI 伊 GInno 系数在
成本的增加势必将体现在产品价格中,或直
5% 的水平上显著为负。 这表明,考虑样本选择问
接削薄利润,从而在短期内对企业主营业务收入
题后,主要结论依然成立。
产生负面影响。 既然绿色创新导致了企业成本的
六、进一步分析
增加,那么分析师对绿色创新企业的主营业务收
(一)绿色创新对盈余信息含量的影响机理
入和每股盈利的预测是否更低呢?
上述结果验证了绿色创新将显著降低企业盈 构建模型(7) 和模型(8) 对此问题进行了检
余信息含量。 本部分进一步检验理论分析中所提 验。 模型(7)中,meanFturn 表示第 t 期分析师对
及的内在机理,即绿色创新是否因增加了企业成 i,t
企业 i 主营业务收入预测的平均值的自然对数;
本,从而降低了市场盈利预期,进而降低了企业盈 模型(8)中,meanFeps 表示第 t 期分析师对企业 i
i,t
余信息含量。 基于此,首先检验企业绿色创新是
每股盈利预测的平均值。 回归结果如表 5 第(4)
否受到市场更多的关注,然后考察绿色创新的企 列和第(5)列所示,绿色创新(GI) 与主营业务收
业是否具有更多的成本,进一步检验成本的增加
入预测( meanFturn) 在 10% 水平上显著负相关,
是否使得分析师在短期内对主营业务收入和每股 系数为 - 0郾 046 6;与每股盈利预测(meanFeps)在
盈利预测偏低,以此考察绿色创新降低盈余信息 10% 水平上显著负相关,系数为 - 0郾 044 2。 这表
含量的内在机理。 明,绿色创新使得分析师对企业主营业务收入与
模型(4)和模型(5) 分别用于检验绿色创新 每股盈利的预测偏低,导致了资本市场短期内的
是否吸引更多分析师关注和研究报告关注。 模型
消极反应,从而降低了盈余信息含量。
(4)中,Anaatn 为第 t 期分析师对企业 i 的盈利 meanFturn i,t = 琢 + 茁 GI i,t + 茁 Con i,t - 1 +
i,t
2
1
预测数量与 1 之和的自然对数。 模型 (5) 中,
移 Year + 移 Ind + 移 Mkt + 着 i (7)
Repatn 为第 t 期分析师对企业 i 的研究报告数量
i,t
meanFeps i,t = 琢 + 茁 GI i,t + 茁 Con +
与 1 之和的自然对数,从市场中研究报告的视角, 1 2 i,t - 1
对绿色创新所吸引的分析师关注进行再检验。 回 移 Year + 移 Ind + 移 Mkt + 着 i (8)
归结果如表 5 第(1)列和第(2)列所示,绿色创新 (二)绿色创新与企业经济可持续性
(GI)与分析师关注程度(Anaatn) 和研报关注度 以上研究表明,绿色创新导致企业短期内成
(Repatn)均在 5% 水平上显著正相关,系数分别 本增加,分析师能够识别增加的成本,从而做出较
为 0郾 050 4 和 0郾 081 1。 这表明,企业绿色创新能 低的盈利预期,导致投资者的负面反应,进而降低
企业盈余信息含量。 既然如此,我们不禁思考,绿
够吸引更多市场关注。
色创新对企业而言是否意味着以经济效益换取社
Anaatn i,t = 琢 + 茁 GI i,t + 茁 Con i,t - 1 +
1
2
会效益,得不偿失? 抑或是以短期经济效益换取
移 Year + 移 Ind + 移 Mkt + 着 i (4)
长期经济和社会的可持续发展,一箭双雕? 基于
Repatn = 琢 + 茁 GI + 茁 Con +
i,t 1 i,t 2 i,t - 1 上述问题,本部分将对绿色创新企业的经济可持
移 Year + 移 Ind + 移 Mkt + 着 i (5) 续性进行实证验证。
构建模型(6),从摊销成本的角度检验绿色 首先,借鉴汪平、李光贵 [30] 的研究,通过构建
专利申请后的短期内是否伴随更多成本。 模型 企业可持续增长模型(9)来测度企业经济可持续
(6)中,amortising 表示企业 i 第 t 期摊销数额与 性。 其中,ROE 表示期初股东权益收益率,POR
i,t
1 之和的自然对数。 回归结果如表 5 第(3) 列所 表示股利分配率。 进而,构建模型(10)来考察绿
示,绿色创新(GI)与摊销成本(amortising)在 1% 色创新与企业经济可持续性间的关系,回归结果
水平上显著正相关,系数为 0郾 648 1。 说明绿色创 见表 5 的第(6)列。
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