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北京工商大学学报(社会科学版)摇 摇 摇 摇 2018 年摇 第 5 期
16郾 2% 。 受此影响,制造业的投资增幅自 2012 年 其全球价值链地位提升的关系,例如,融资约束对
起也持续下跌,2016 年降至 4郾 2% ,5 年间下降幅 企业出口决策的作用有:限制企业进入出口市
度达 27郾 4% 。 目前英美等发达国家的融资租赁 场 [4] ,抑制出口产品质量的提高致使企业降低其
渗透率维持在 50% 以上,而我国的不足 5% ,与之 产品的出口价格 [5] 。 而融资约束减少可以推动
相比仍存在极大的差距。 此外,中国财政科学研 企业或整个行业向价值链高端攀升 [6 - 7] 。 企业自
究所 2017 年 8 月调查发现,迄今仍有 56% 的企 主创新对推动经济转型升级意义重大,企业的创
业认为融资难、融资贵。 特别是对小微企业而言, 新投资决策同样受制于融资约束 [8 - 9] 。 由于企业
融资难、融资贵一直都是阻碍其发展的“老大难冶 与外部投资者信息不对称而面临着严苛的外部融
问题之一。 全国约 5 600 万家小微企业中,需银 资约束 [10] ,此时进行创新的投入大、风险高、周期
行贷 款 的 有 25郾 8% , 但 是 实 际 能 获 得 的 仅 占 长,内部资金不足、过高的外部融资约束都会轻易
10% 。 可见,融资难、融资贵是我国实体经济发展 将企业的创新活动扼杀在摇篮里 [11] 。 张杰等 [12]
中面临的突出问题,制造业的发展及产业转型升 结合中国实际探讨了不同类型企业创新投入的融
级亟须降低融资成本。 资渠道,并指出我国企业创新投入更多依赖于内
党的十九大报告指出,要深化金融体制改革, 部资金,且普遍受到外部融资约束。
增强金融服务实体经济能力。 虽然我国金融市场 总之,现有文献大多支持融资约束抑制了企
经过渐进式的改革已获得长足的发展,但长期以 业的生产投资活动,特别是在投资力度大且有助
来政府干预下的金融抑制体制依然对企业的融资 于企业可持续发展的经营决策和行为中发挥着决
及社会金融资源的配置产生了扭曲效应。 与此同 定性作用,如投资、产品质量提升和创新等。 然
时,全面深化改革正在推动我国经济由高速增长 而,作为实体经济发展和制造业转型升级的重要
阶段转向高质量发展阶段,市场化改革不断深入, 手段与可行路径,制造企业服务化如何受到内外
市场经济体系日趋完善,企业间的市场竞争越来 部融资约束的异质性影响,以及市场结构在其中
越激烈,这不但加剧了企业的生存风险和融资难 发挥着怎样的作用? 遗憾的是,这一兼具理论价
度,还增加了企业对制造业服务化的风险回避,更 值与现实意义的问题鲜有人探究,本文试图为此
加凸显了融资约束对制造业服务化的制约。 因 做出努力。 制造业服务化包括投入服务化和产出
此,推动制造业服务化离不开与制造业发展相配 服务化,后者的研究及所受关注较多 [13] ,但前者
套的金融市场的支持,健康有效的融资支持是制 也是制造业服务化的重要内容和表现形式,且更
造业服务化的重要保障。 而当前融资约束对我国 直接地反映了企业转型升级的过程。 本文使用世
制造业服务化的影响如何,以及市场化改革下市 界投入产出表测算服务要素在制造业各部门的投
场趋于竞争对两者的关系将产生何种影响,这些 入比重,也丰富了投入服务化的相关研究。
问题值得我们深思,而且对中国实现由“制造冶到 二、理论分析与研究假设
“智造冶也具有十分重要的现实意义。 (一)融资约束对制造业服务化的影响
事实上,关于融资约束与企业行为关系的研 根据价值链“微笑曲线冶,制造业服务化可通
[1] 已通过 过上游的研发设计、工程电信、信息技术,中游的
究由来已久。 较早地,Rajan & Zingales
实证研究表明,外部融资约束减少有利于帮助企 运输仓储、管理咨询,以及下游的产品营销、品牌
业把握投资机会,赢得长足发展,尤其在发达的金 管理、售后服务等价值链的延伸提高企业产品附
融市场中,更加依赖外部融资的行业能够实现更 加值以赢得竞争力,但价值链的延伸与实现需要
快的发展。 沈红波等 [2] 基于我国制造业上市公 更多人力资本、研发设计、信息技术、营销管理、售
司的实证研究也强调了减少外部融资约束对企业 后维护等优质服务要素的投入 [14] ,因而雄厚的资
投资发展的重要性,建议积极推动金融发展与改 金支持就成为企业能够进行制造业服务化的首要
革以缓解企业面临的融资约束。 任曙明、吕镯 [3] 条件。 更为重要的是,制造业服务化的实现不可
探讨了融资约束与企业生产率之间的联系。 此外 能一蹴而就,而往往是周期长、风险大、初期成效
还有众多文献聚焦融资约束与企业的出口参与及 不明显,需要较长时间的积累才能体现出其对企
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