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第 30 卷摇 第 2 期 沈坤荣, 滕永乐: 中国经济发展阶段转换与增长效率提升
示)。 外需恶化、内需放缓 、 企业用工成本上升以
及去库存压力都令制造业承压 ,企业整体盈利仍
在低位徘徊。 实体经济面临的核心问题是缺少竞
争力,生产率难以提升, 去库存、去产能仍将继续 ,
加快更新改造, 转型升级都需要一个过程。 从物
价走势看,消费者价格指数(CPI) 逐月走低, 而工
业产品出厂价格 ( PPI) 持续负增长, 宏观经济中
的通货膨胀隐忧已经远去, 但是实体经济通缩风
险已经形成。 特别是 ,由于 CPI 与 PPI 之间的差
距并未显著缩小, 其反映的真实融资利率仍处于
高位,这对净负债的工业企业形成了巨大压力。
为了保证经济增长在合理区间内运行, 中央
政府采取了一系列措施, 先后通过为小微企业减
税、 加快铁路投融资方式转变、 加大铁路投资、 加
大棚户区改造力度等财政 “ 微刺激 冶 政策, 中国人
民银行通过不对称降息、公开市场操作、连续定向
降准以及创新使用多种货币政策工具, 保持了中
性适度的流动性水平, 促进了信贷的合理增长和
信贷结构的有效改善, 避免了中国经济出现大的
波动。 从近期月度数据来看 ,主要宏观经济指标
基本保持稳定,但是经济复苏的基础依然脆弱, 复
苏势头有待于时间的进一步验证 。
图 2摇 部分重要宏观经济指标走势
数据来源:国家统计局、中国人民银行网站。
摇
摇 摇 经济增长减速意味着很多潜在的风险会逐步
暴露,这主要体现在企业盈利能力下降 、地方政府
债务风险加大、银行资产质量下降以及信贷资金
无法有效流向实体经济。 特别是当前部分企业依
然存在经营困难和盈利能力不足的问题, 资本回
报率呈明显的下降趋势, 产能过剩和去库存成为
部分行业的主要问题。 银监会公布的数据也反映
出, 银行不良贷款率与 2013 年底相比出现了较快
上升, 部分企业出现了资金链断裂、违约等问题 ,
影子银行违约风险加大, 地区性金融风险问题凸
显。 同时,地方政府债务高筑,今明两年还款压力
较大。 结合上述几点问题来看 ,当前中国经济动
力依旧不足, 潜在风险日益突出, 部分深层次的问
题并未得到明显改善,经济下行压力依然较大。
三、 经济发展进入阶段转换期
尽管对于当前中国经济增速放缓的原因分析
仍有争论,但是社会各界对增长阶段转换的共识
已经形成。 从表面上看, 经济增速回落主要是由
于刺激政策退出后的投资放缓导致的, 具有周期
性波动的特点。 然而, 全社会投资不足背后却折
射出这样一个不争的事实: 即中国经济的增长效
率正在下滑。 增长核算的研究显示 ( 见图 3), 在
2008 年之前, 效率的改善不仅直接推动经济增
长, 还会有效的拉动民间投资的增加, 使经济增长
富有效率。 但是, 在 2008 年之后, 一方面资本产
出比年均增长率大幅提高, 资本形成总额占 GDP
中的比重由 2004—2008 年间的均值 42郾 3% 上升
到 2009—2013 年的 47郾 8% , 中国的增量资本产
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